钜阵资本 摩根大通坚定看好中国银行股：“高股息叙事”远未结束！
时隔一个月，摩根大通再发研报坚定看多中国银行股，认为"高股息叙事"远未结束。
据见闻8月19日文章，摩根大通分析师Katherine Lei在一份研报中称，得益于净息差的稳定、手续费收入的增长，以及高股息回报，预计下半年A股银行板块可能上涨最多15%，H股银行股则有望攀升8%。
9月19日，据追风交易台消息，摩根大通发布最新研报表示，在当前利率环境下，中国银行股凭借其稳定的股息收益率和良好的业绩表现，仍具备显著的投资价值。中国银行业的"高股息叙事"远未结束。
报告称，中证300银行股4.3%的股息收益率显著跑赢十年期国债1.8%的收益率，以及银行存款利率1.25%和理财产品收益率1.9%，并强调即使在贸易摩擦升级的压力情境下，中国银行股仍能提供约4%至4.5%的股息收益率。
摩根大通认为，银行业收入和利润增长将在下半年环比改善，主要得益于净息差好转和中间业务收入适度复苏。该行预计降息周期接近尾声，净息差趋稳将为银行业绩提供重要支撑。
与此同时，大摩预计，未来三年资金流入股市规模可达14万亿元人民币，相当于A股流通市值的15%，高股息板块将成为主要受益者。
"高股息叙事"持续发酵在8月份的研报中，分析师Katherine Lei就指出，充足的流动性和疲软的宏观背景将继续有利于资金流向高股息股票，其覆盖的A股银行股今年平均股息收益率预测约为4.3%，在当前收益率普遍下降的环境下显得极具吸引力。
摩根大通最新研报强调，股息主题远未结束，认为CSI 300银行指数4.3%的股息收益率显著超越10年期国债收益率（约1.8%）、3年期银行存款利率（1.25%）和理财产品收益率（1.9%），形成明显的收益率优势。
摩根大通数据显示，MSCI中国银行股和中证300银行股分别提供5.4%和4.3%的股息收益率，相对10年期国债的股息利差分别达到360个和250个基点。
摩根大通强调，即使在贸易摩擦升级的压力情境下，中国银行股仍能提供约4%至4.5%的股息收益率。
该行测算显示，在制造业出口相关贷款20%不良率、交易银行手续费下降20%、LPR和定期存款利率下调20个基点的极端假设下，银行A股和H股的股息收益率仍能维持在3.8%和4.5%的水平。
摩根大通还指出，这种股息优势不仅惠及A股投资者，南向资金持有H股银行股的增加也为股价提供了有力支撑。数据显示：
今年以来南向资金持股比例明显上升，其中平安集团对工商银行H股、农业银行H股、招商银行H股和邮储银行H股的增持贡献了超过50%的南向资金流入。
该行指出，如果股息利差收窄至200个基点，摩根大通测算A股银行股平均仍有27%的上涨空间，H股银行股平均上涨空间达42%。这一预测基于当前国债收益率水平和银行股估值状况。
基本面改善预期支撑估值修复摩根大通预计银行业基本面将持续改善。
二季度业绩数据显示，银行业收入、税前利润和净利润增速均转正，分别达到2%、3%和3%，较一季度的-3%、-3%和-2%明显好转，这一改善主要由非利息净收入推动，手续费收入在二季度实现6%的同比增长，而一季度为零增长。
在净息差方面，摩根大通在上个月的研报中就认为降息周期接近尾声，预计下半年或2026年可能还有一到两次额外降息。
该行分析认为，50个基点的按揭贷款利率下调、LPR和存款利率的对称下调，以及75个基点的存款准备金率下调的综合影响对银行净息差基本中性。
国有银行在收入增长方面表现优于股份制银行，收入增长达到5%，而股份制银行收入增长持平。所有六家国有银行在二季度均实现正增长，平均增幅2%，但股份制银行分化明显。
在资产质量方面，摩根大通指出银行业整体不良贷款率和关注类贷款比例保持稳定。二季度银行业关注类贷款拨备覆盖率环比上升1个百分点，特殊提及类贷款比例环比下降2个基点，显示风险可控。
政策红利持续释放，14万亿增量资金可期在最新研报中，摩根大通称，自2023年底以来，中国监管层推出"中国价值提升"倡议，通过一系列政策措施鼓励上市公司提升投资者回报。
摩根大通梳理发现，相关政策涵盖市值管理、股份回购、现金分红、公司治理等多个维度，为银行股等高股息标的营造了良好的政策环境。
摩根大通预计，在政策引导下，未来三年将有约14万亿元人民币的增量资金流入股市，相当于A股流通市值的15%。
这一预测基于多重因素：
家庭资产从存款向股票转移5个百分点，银行理财和保险资产向股票配置增加5个百分点，以及长期资金（主要是保险资金和社保基金）的配置增加。
具体而言，国有保险公司将把18%的新增保费投入A股，共计1.3万亿元；公募基金持股规模将以每年至少10%的速度增长，贡献2.8万亿元；居民存款和理财产品各转入5%至股市，将分别贡献8.1万亿元和1.6万亿元。
值得注意的是，对于本轮股市上涨，摩根大通分析显示，当前市场反弹主要由资产轮动和超额流动性上升驱动。融资融券余额占可交易市值的比例为2.3%，低于2015年的约4%水平，表明当前上涨具备可持续性。
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