优配合伙人免税茅，业绩“双降”！市值大幅蒸发

　　3月20日晚间，被称为“免税茅”的中国中免发布2025年度业绩快报。公司2025年营业总收入536.94亿元，同比下降4.92%；归母净利润35.86亿元，同比下降15.97%。值得注意的是，这是中国中免全年盈利连续第二年同比双位数下滑。

　　Wind数据显示，3月20日，中国中免股价下跌0.5%，收盘报72.2元/股，总市值为1486亿元。今年以来，中国中免股价累计跌幅为23.65%，市值蒸发超440亿元。

营收、净利双双下滑

　　3月20日晚，中国中免披露的2025年度业绩快报显示，公司2025年实现营业总收入536.94亿元，同比下降4.92%；归属于上市公司股东的净利润为35.86亿元，同比下降15.97%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约35.44亿元，同比下降14.48%。

　　2025年，公司加权平均净资产收益率为6.48%，上年同期为7.88%，减少1.4个百分点。基本每股收益为1.7332元，上年同期为2.0625元。

　　对于业绩变动的原因，中国中免表示，根据企业会计准则的要求，公司对重点子公司商誉进行了减值计提，对公司净利润产生一定影响。

　　中国中免2025年半年报显示，公司主要从事以免税为主的旅游零售业务，经营品类主要包括烟酒、香化、腕表珠宝、服饰箱包、电子产品、食品等。此外，公司还从事以免税业务为核心的商业综合体投资开发业务。目前，部分奢侈品集团依旧面临业绩下行压力，部分品牌已经开始积极下调价格扭转颓势；主要国际化妆品集团在中国市场的线下市场出现积极修复。

失去上海机场部分免税店经营权

　　近期，中国中免失去上海机场部分免税店经营权，引发市场关注，股价出现了明显下跌。

　　2月24日，中国中免证券部工作人员曾回应中国证券报记者称，股价受多种因素影响。公司确实失去了上海机场部分免税店经营权，前期已经发布相关公告。

　　2018年7月20日晚，上海机场曾披露关于发出浦东机场免税店项目中选通知书的说明公告。公告显示，2018年7月19日，公司向日上免税行（上海）有限公司发出了中选通知书，确认其为浦东机场免税店项目的中选人，中选价格为：浦东机场合同期内保底销售提成总额为410亿元，综合销售提成比例为42.5%。该项目包括浦东机场T1航站楼、T2航站楼和卫星厅等进出境区域，预设合同自2019年1月1日起始至2025年12月31日止，其中浦东机场T1航站楼进出境免税场地自2022年1月1日零时起始，卫星厅自启用日起始。

　　天眼查数据显示，日上免税行（上海）有限公司第一大股东为中免集团（海南）运营总部有限公司，后者系中免集团全资子公司，其在2018年收购了日上上海51%股权。

　　工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林表示，王府井、海旅投、海发控、中服免税、珠免集团、深免集团纷纷拿到牌照，海南免税店从起初的几家增到几十家，中国中免免税店牌照稀缺性在下降。此外，公司商业模式带来的便利性不足，消费者更倾向于线上完成交易，虽然中国中免也在发展线上电商，但其影响力显然无法和传统跨境大电商相比。

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